所谓碧桂园评级下调至垃圾级 背后真相是

发布时间：2025-07-05 18:28:43 来源：小往大来网 作者：知识

来源：中环菠萝包

因为穆迪一个正常调整评级行为，所谓昨晚碧桂园成功带领房企破圈。碧桂流量媒体平台满屏都是园评“碧桂园沦为垃圾级”，“碧桂园是下级背不是不行了”的文章和讨论，一时间霸占各大主流互联网平台，调至场面相当热闹：

百度

微博热搜

乃至抖音：

别说外行，垃圾就算金融圈内群都有人在转发和评论，所谓不知道的碧桂还以为，业内戏称为“宇宙第一房企”的园评阿碧遭遇了重大挫折，这下要完蛋了呢。下级背

一个简单的调至评级下调，可以被引申出铺天盖地的垃圾热词和如此多的负面舆论也不得不说

“绝了”。

非专业人士可能并不了解穆迪评级的所谓意义和影响也罢了，但是碧桂菠萝包注意到不少所谓地产公号大V也混在里面发文扩散类似言论，这就有点令人不齿了，园评专业人士一眼能看穿的东西，混在里面装糊涂是干啥？

菠萝包就在此简单说下这个事，告诉大家真相到底是什么：

首先回到事情开始点，起因是昨天国际评级机构穆迪发了份报告，授予碧桂园控股有限公司（Country Garden Holdings Company Limited）“Ba1”企业家族评级，撤销其“Baa3”发行人评级；同时将其高级无抵押评级由“Baa3”下调至“Ba1”；评级展望由“审查中”调整为“负面”。

简单说就是将碧桂园的评级从Baa3下调至Ba1．

调整评级的理由主要是受整体中国房地产市场的拖累，特别是今年下半年不景气的销售行情，预计碧桂园的销售会同比下滑，公司的流动性缓冲和财务灵活性也会下降。

要知道，穆迪同时评估碧桂园全年权益销售依旧能够达到4000亿，将继续位居行业第一！

简单来说，穆迪下调其评级的原因主要是受到大环境拖累，这样的评语在当下已经实属不易，要知道如今在地产百强房企名单了，没有违约和爆雷的头部民企，只剩10来家，受困于调控 疫情 及大的环境，民企能够坚持到现在所剩无几，不说躺平的，就算还在坚持的那几家房企，大部分销售也已经惨不忍睹，大幅下调全年销售预期，而碧桂园可以保持现在这样的销售，实属不易。

其次说下评级下调的事情，国际三大评级机构标普、穆迪、惠誉的评级用语略有不同，标普的Baa3相当于其他两家的BBB-，是投资级债券的门槛，低于这个门槛，就是所谓的High Yield Bond，高收益债券，也叫做垃圾债，所以严格来说，媒体新闻标题本身说碧桂园评级下调至垃圾级，没有大问题。但是如果锱铢必较的话，同属三大评级机构的惠誉Fitch还保持他们家BBB-投资级评级呢！

但是，此垃圾彼垃圾，更不是指代非常差 一文不值 没有投资价值的意思。所谓High Yield其实是指伴随着风险，收益较高的意思。给个数据，2021年地产集体系统性风险之前，比如2019年，中资美元债违约率1.3%，而国际平均违约率是1.7%出头，而中资美元债里，地产债存量超过30%，而其中超过一半以上是高息地产债，也就是所谓的垃圾债。

美元债是国际规则的产物，细分上，只有投资级债和高息债之分，没有中间选项，也就是说，只要你不是投资级债，你就是高息债垃圾级债。

另外，从上述表格可以看到所谓HIGH YIELD债以内，也有很多个序列，从BB+到D不等，每一个不同分类所代表的风险含义是完全不同的。

比如BB类的被认为有实质风险，单B类的被认为有较高风险，C字头的基本就是违约或预期违约的，D字头则是基本已经宣告死亡，进入破产清算序列的。

更形象一点说，以前中资百强房企大部分评级都是单B-两个BB之间，只有极少数头部房企可以达到BBB或以上，而这还是本轮行业调控之前，如果看现在，大部分的民营房企因为违约，评级已经倒了C 字序列或者直接主动被动撤销评级遮羞了。

再直观一点，我举几个硕果仅存还在坚持的民企目前的评级情况，供大家比较，我们知道碧桂园被下调到Ba1，也叫BB+级别，也就是HY 级别里最高评级，那么其他几家如何：

新城 ：穆迪Ba2 惠誉BB 标普BB+

旭辉：惠誉BB 穆迪Ba2 标普BB

合景：惠誉B-

宝龙：标普B 穆迪B3

雅居乐：穆迪B3

可以看到，除了那些早已经违约躺平的房企如泰禾 蓝光 正荣这些无一例外C评级或者被撤销评级以外，就算还在坚持的房企大部分评级也已经掉落到单B级别，而除了龙湖以外，碧桂园仍是民营企业中主体及债项信用评级最高的开发商之一。

菠萝包想问，硬给碧桂园冠上“垃圾级”名头的人，你真的认为可以把碧桂园和蓝光、泰禾、正荣、花样年归为一类吗？

更重要的是，其实固收投资圈，大家早就不以评级作为参考了，因为大部分房企的评级已经不堪入目了，也就只是碧桂园这种级别的房企评级调整可以被拿来做做文章炒作炒作，可能换成另一间房企，那就一点炒作价值都没有了。现在地产投资市场，大家更看重是还款意愿、是现金流和再融资能力。

而碧桂园是不多的的保持再融资渠道的民企之一，今年5月，碧桂园作为3家民营示范房企之一被监管机构选定在境内发行公司债，且创设机构将同时发行包括信用违约掉期（私募CDS）或信用风险缓释凭证（CRMW）在内的信用保护工具，此后碧桂园成功发行5亿元公司债，这体现了监管机构对优质民营房企的认可与支持。

可能有的人觉得上述还不够，碧桂园选择秀出肌肉，今天上午发布公告，宣布提前赎回今年内唯一一笔到期的约4.1亿美元票据 。

根据公告，碧桂园以现金购买于2022年7月到期的尚未赎回优先票据（年利率4.75%）的要约，已于6月22日下午四时正（伦敦时间）届满。截至届满期限，投资人根据要约，自愿交回本金总额约4.1亿美元的票据（占尚未赎回票据本金总额约60.13%）。

而此时公告提前回购的目的，就是用真金白银的实力展现，打消评级调整带来的负面影响。

最后我想说，自媒体时代，流量的重要性我理解，但是这么一个入门级的行业常识也不顾，高喊“碧桂园迈入垃圾级”之类口号，自诩专业的某几个自媒体，恰饭的姿势，未必太难看了。

中国房地产的发展进入了黑铁时代，房地产行业终将洗牌，曾经碧桂园堪称三驾马车的恒大和融创已经向后倒下，只剩这唯一家在独行。对碧桂园和其他还在勉力坚持的民营房企，我未必有多喜欢，也未必看好他们的前景，但当下，菠萝包只能由衷说一声

“那些打不倒你的，终将使你更强大”

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