“雷曼危机”在币圈重演：银行挤兑、Margin Call、对冲基金崩盘

发布时间：2025-07-05 14:16:17 来源：小往大来网 作者：知识

原标题：“雷曼危机”在币圈重演：银行挤兑、雷曼危机Margin Call、币圈崩盘对冲基金崩盘

来源：华尔街见闻

在投资市场里，重演当人们亏损的银行时候，就像在厨房里遇到蟑螂一样尖叫。挤兑基金美国人会说，对冲你从来不会在厨房里只看到一只蟑螂。雷曼危机

这就是币圈崩盘有名的“蟑螂理论”，即当你看到一只蟑螂在地板上乱窜时，重演很可能还有很多只蟑螂藏在冰箱后面或水槽下面。银行

以上用来形容币圈即将过去的挤兑基金一周，相当合适了。对冲

币圈神话彻底破灭

本周是雷曼危机加密货币市场短暂历史上最具戏剧性的一周之一，投资者现在最担心的币圈崩盘就是交易对手会突然发布公告：很抱歉，我们现在无法退还您的重演资金。

币圈从来不缺话题，只是本周这个话题有点讽刺：这个有着重塑金融体系宏伟抱负的新兴技术行业，正在遭受传统金融体系中已经发生过的危机的反复冲击。

从“货币危机”（流动性枯竭）发酵到“银行危机”（Celsius冻结提款），随后蔓延到对冲基金（Margin Call），币圈正在上演一场2008年雷曼式的危机。

加密货币一直被认为可以独立于传统金融系统，在某种程度上不受经济基本面的影响，甚至能够受益于经济基本面，如今这个神话也被彻底打破了。

Celsius冻结提款

上周日晚些时候，币圈“雷曼危机”拉开序幕，币圈银行Celsius为防止挤兑，宣布冻结提款。

在此之前，美国5月CPI数据在上周五爆表，随后市场对美联储的鹰派加息预期让全球风险资产集体跳水，股票市场首当其冲，加密货币市场同样未能幸免。

至本周五，比特币已连续11天下跌，创有史以来最长连跌，目前价格徘徊在20000美元上方，较去年11月接近70000美元的高点下跌了70%以上。以太币在1000美元上方挣扎，七个月前还曾以4866美元的价格售出。加密货币的总市值从去年11月3万亿美元高峰暴跌至不到1万亿美元。

华尔街见闻此前提及，作为加密货币借贷平台，用户可以在Celsius存入他们的加密货币，然后这些加密货币被借给机构和其他投资者，用户则从Celsius赚取的收入中获得收益。公司号称拥有170万客户，并向用户宣传通过该平台他们可以获得18%的收益率。

如今回想起来，这收益真是高得令人难以置信。本周五，另一家加密货币借贷平台Babel Finance也宣布暂停其产品的赎回和提现，理由也是极端市场条件导致流动性压力。 

许多分析师指出，Celsius在与以太坊相关的代币（称为质押ETH或stETH）方面存在问题，该平台的“Lido Stake Ethereum”项目专门为用户提供ETH流动性质押服务项目，用户可以锁定任意数量的ETH，然后收到权益代币“stETH”用于在“去中心化金融（DeFi）”中赚取收益。

理论上，每一枚“stETH”都应该等于一枚ETH，价格比例应该在1：1。然而最近的市场动荡已导致stETH与ETH的价格出现脱锚，并跌至该水平以下。由于Celsius持有大量stETH，其流动性开始引发市场关注。

与此同时，在Celsius宣布冻结提款之后，其贷款端也开始承受损失。

作为加密资产抵押贷款平台，用户可以在Celsius上抵押多种加密货币借出稳定币和美元现金，贷款利率低至5-10%，而如果采用Celsius自身发行的CEL代币则可以享有更优惠的低利率政策。

然而，在CEL价格一度狂跌后，用户开始抱怨，用CEL代币作为担保品使他们蒙受了巨大损失。

加密货币分析公司Nansen还指出，Celsius也是5月份UST稳定币失去盯住美元机制的相关方之一。该事件主要是由算法、加密“动物精神”和锚定协议中无法维持为储户提供19.5%的收益率推动的，并在Terra区块链的壮观内爆中引发了数百亿美元的损失。

根据加密交易所Coinbase的评论，Nansen的分析证实，Terra锚定业务一直是Celsius的重要收益来源。Coinbase的机构团队写道：

“在我们看来，这可能引发了一个问题，即如果没有19.5%的收益率，Celsius如何履行其义务。”

Celsius本周已经表示，将解雇之前快速增长的员工中的18%，加入Gemini和BlockFi等加密初创公司的行列，他们正在被称为“加密冬天”的资产价格持续暴跌中苦苦挣扎。

蔓延至对冲基金

Celsius危机之后，市场开始关注它的股东Tether Limited——全球最大稳定币Tether的发行商是否也会被拖下水。

如果将Celsius危机比作币圈的“贝尔斯登事件”，那么作为Celsius股东的Tether绝对是币圈雷曼级别的存在。后者是价值1800亿美元的稳定币领域最大的运营商，在促进整个加密货币市场的交易方面发挥着关键作用，还提供了与主流金融系统的联系，相当于币圈金融基础设施。

本周一，Tether在一篇博文中试图与Celsius“保持距离”，其表示：虽然在Tether的投资组合中确实包括对公司（Celsius）的投资，但只占我们股东权益的一小部分，这项投资与我们自己的储备或稳定性之间没有相关性。

加密媒体公司Blockworks的Saleuddin对此表示，由于Tether所披露的内容含糊不清，因此无法确切知道Tether的资产正在面临多大风险。

尽管如此，到了周二，加密货币领域最具影响力的对冲基金之一三箭资本（Three Arrows Capital）发布了一段令人震惊的推文，将这场危机升温。

该公司的一位联合创始人写道：

“我们正在与相关方进行沟通，并完全致力于解决这个问题。”

但他没有说明正在解决的“这个问题”到底是什么。

周五媒体援引知情人士称，在三箭资本的仓位因为脱钩而出现严重缩水之时，上周末三箭资本未能满足贷方的Margin Call（追加保证金）要求。

三箭资本是著名的加密货币对冲基金，其资产管理规模一度达到100亿美元，投资组合包括Avalanche、Solana、Polkadot和Terra等代币。然而随着最近加密货币市场出现持续下跌，目前三箭资本所投资的项目几乎都处于亏损状态。

加密市场信息服务商The Block昨日表示，有消息人士透露，三箭资本在借贷平台上的总清算额度高达4亿美元，目前三箭资本正在处理其与贷方和其他交易对手方的关系，三箭资本可能面临破产危机。

至周末，三箭资本创始人向华尔街日报解释说，他们正在探索各种选择，包括另一家公司的救助，以及与债权人达成协议，为他们争取时间制定计划。

三箭资本也是stETH灾难和Terra崩溃的受害者。据华尔街日报报道，该基金购买了约2亿美元的Luna货币，用于支持Terra公司的UST稳定币的价值。Luna今年4月的售价超过119美元，现在的价值约为0.000059美元。

下周会怎样？

就像大约14年前的雷曼兄弟一样，Celsius的灾难揭示了金融体系中的大玩家之间的相互联系有多么紧密，以及危机蔓延的速度有多快，这使得本周的事件成为上周的“续集”，同时也或将是下周的“前传”。

加密货币的热门交易已不再是用满是火箭飞船表情包的“向月球”投币，而是试图找到那些“蟑螂”的藏身之处，再把它们给“煮了”。

据报道，一些狡猾的交易员已经派出机器人在区块链中搜寻高杠杆头寸，这些头寸面临被强制清算的危险，因为其抵押品的价值不再足以支持其贷款。如果成功，他们会从抵押品销售中获得10%到15%的分成——这些奖励是通过自动协议支付的，旨在保护投资人免于破产。

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