作者为创金合信基金权益投研总部执行总监黄弢

上周市场延续反弹格局，创金其中上涨1.31%，合信黄弢上涨1.99%，基金结构中证500指数上涨0.82%，股格局上涨6.29%，延续海外市场上周大幅反弹，反弹其中道琼斯工业指数上涨5.39%，比仓标普500指数上涨6.45%，位更纳斯达克指数上涨5.6%，创金恒生指数上涨3.06%。合信黄弢

上周申万一级行业出现普涨行情，基金结构其中有23个行业上涨，股格局8个行业下跌，延续涨跌幅前五名的反弹是电力设备、汽车、比仓家用电器、国防军工和机械设备，分别上涨8.01%、5.84%、5.52%、5.0%和4.15%，涨跌幅后五名的是煤炭、石油石化、有色金属、建筑装饰和基础化工，分别下跌5.98%、4.96%、2.63%、0.91%和0.75%。

市场的热度仍在延续，和开始蔓延全国的高温天气一样，市场似乎在短时间内完成了从冬天到夏天的切换。从盘面情况来看，多数个股进入到易涨难跌的阶段，小幅调整即再创新高成为短期常态，而具备赚钱效应的个股层出不穷。如上周开始盛传的Tesla Bot（特斯拉人形）所引发的板块暴动，已经是一种盛夏的感觉，这一看起来还甚为遥远的将来，市场给了传闻中潜在供应链之一的公司三个20%的涨停板。

我在5月底的投资笔记中曾经提及作为反弹，其目标位至少可以先对标3月底上海出疫情之前的位置，到上周五为止，沪深300指数收于4394.77点，已经高于4月1号的4276点。就这一段时间的政策取向来看，出现了4月27日的政治局定调会，强调了今年经济增长目标的基本实现；出现了5月5日的5年期LPR下调15个BP；出现了国务院万人大会督促政策落地，以及出现了传统车购置税减免的刺激和新能源车在各地的地方补贴措施等。因此综合起来看，政策的加码是超预期的，即便经济的修复仍需要时间，但作为领先指标的市场仍将延续反弹的基本格局。

支持A股反弹的另外一个因素是海外市场，尽管上周海外市场经历了触底回升的第一周，但其总体仍然在一个局部风险释放后的底部区域，虽然A股本身的独立性已经大大加强，但短期低位的美股也是对A股的一种保护。当然更重要的逻辑是，当美股开始交易衰退预期后，美联储的加息节奏和幅度预期在某种意义上是收敛的，这会放松对全球央行货币政策的制约，并有利于对风险资产的定价。另外一个层面是在衰退预期下，全球大宗商品的价格在高位出现回落，也将进一步缓解对于通胀或者滞胀担忧的压力，并有利于中下游产业的利润重新分配，对于股价持续受到压制的中下游标的而言，会是更有利的信号。

随着市场的反弹，看反转的声音明显增多，与6月初的普遍悲观形成鲜明对比。坦白讲，政策在6月前基本已经出台，可以说从6月1号到现在政策层面并没有鲜明变化，经济的复苏压力短期反而是更被验证的，即便是5月份的出口总量数据超预期，但与微观层面的结构性问题也形成鲜明对比，因此从政策和经济基本面来看，支持不了从6月初看反弹结束，到现在看反转的变化的，唯一变的是股价和情绪，然情绪从来都是反复无常的，一天内就能有几个牛熊来回。

总体而言，我仍然延续看反弹的基本判断，但短期反弹最猛烈的阶段已经过去，行情即将面临阶段性休整的压力，行业轮动、补涨板块以及热点机会仍在，这是一个结构比仓位更重要的阶段，再加仓位的意义已经不大了。对于7月中下旬开始披露的半年报而言，二季报低于预期是众所皆知的，当股价在低位时，业绩低属于利空出尽，对股价而言也没有什么杀伤力了，但如果经过持续反弹，股价到了阶段性高位的时候，低预期的业绩就有杀伤力了，这是即将到来的7月需要预防的主要问题。

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